本周嘉盛投资，全球股市继续“失血”，而黄金和债券成赢家。
29日，美银策略师Michael Hartnett在最新研报中指出，2025年5月底，全球股市在过去一周录得年内最大单周净流出资金，金额高达95亿美元，而新兴市场股票则出现20亿美元的年内最大净流入。
同一时期，美元指数持续走弱（年内跌幅8.5%），全球市场资金明显流向黄金（本周流入18亿美元，年化流入创纪录的750亿美元）、债券（本周流入193亿美元）及加密货币（本周流入26亿美元，为今年1月以来最大）。
美银继续建议投资者采取\"BIG\"策略（债券、国际股票、黄金），同时“七巨头+全球价值股”构成的杠铃策略也成为对冲风险的重要手段。
全球资金流向——股市“失血”，黄金和债券成赢家
美银指出，本周全球股票基金遭遇了2025年以来最大规模的单周资金净流出，合计95亿美元。其中，ETF（被动型权益基金）流出32亿美元，主动管理型基金流出64亿美元。
与此同时，债券类资产持续吸引资金，连续五周获得流入，本周高达193亿美元嘉盛投资，新兴市场债务成为亮点，本周流入28亿美元，为2023年1月以来最高。
黄金类资产同样受益显著。本周黄金基金获得18亿美元的流入，整体年化流入已达创纪录的750亿美元，持续超越其他大类资产。加密货币作为弱美元交易主题的投资工具，在本周也获得26亿美元的资金，为1月以来新高。资金流出不仅出现在股票市场，现金类资产也流出189亿美元。
美元进入熊市，资产配置主线发生转变
而美元疲软驱动资产轮动。多项资产流入都与美元走弱相关，包括加密货币、黄金、新兴市场债券和股票，以及房地产投资信托基金，后者获得3亿美元净流入，为去年10月以来最大。
美银认为美元正进入熊市，主要原因包括：关税政策无法推动美元指数突破100，因为美元疲软将有助于重振美国制造业（目前仅占就业岗位的8%）。同时，美联储独立性达到峰值后的政策转向，将进一步支撑美元熊市和黄金、新兴市场和国际股票的牛市格局。
新兴市场股票和债务吸金，发达市场分化加剧
与此同时，新兴市场成为亮点。本周新兴市场股票获得20亿美元的净流入，创今年最大纪录。反观日本市场，股票基金单周遭遇118亿美元的史上最大资金流出。美国股票市场则连续两周流出资金，本周达51亿美元。欧洲股市七周连续获净流入，累计10亿美元。
细分来看，今年以来外资持续流入美国股市（年化1380亿美元，为历史第二高），但对美债（国债和企业债）态度谨慎，由年初流入100亿美元回落至“净零”。美银私人客户最近四周持续增持公用事业、日常消费和低波动ETF，减持能源、高收益债和银行贷款ETF。
标普防御板块占比新低，“七巨头”市盈率拉响警报
美银指出，标普500指数防御性板块（医疗保健、公用事业、必需消费品）占比降至18%，为2000年以来最低水平，显示市场风险偏好极高。资金更多押注于“七巨头”与全球价值股的杠铃式配置，以对冲局部资产泡沫可能带来的波动。
\"七巨头\"股票目前交易市盈率为42倍，虽低于历史泡沫平均的58倍，但仍需警惕。自1900年以来的股市泡沫平均涨幅为244%，而\"七巨头\"从2023年3月低点已上涨192%，暗示仍有30%上涨空间。
美国30年期实际利率升至2.9%，为2008年11月以来最高水平。历史数据显示，过去14次资产泡沫中有12次伴随债券收益率上升。
美银维持2025年\"BIG\"资产配置建议：债券（美国财政过度支出结束）、国际股票（相对估值优势且欧盟/中国财政刺激启动）、黄金（美元熊市最佳对冲工具）。
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